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证券时报记者 王军

9月10日，盛航股份公告称，公司股票在衔接30个交游日中已有15个交游日收盘价低于盛航转债转股价钱的85%，公司决定向下修正盛航转债转股价钱。

盛航股份下修转股价钱，仅仅本年来A股上市公司在市集捏续低迷之际，通过下修转股价钱减轻回售或到期压力的一个缩影。Wind数据高傲，本年以来可转债下修案例比拟昨年翻倍加多，反应了上市公司在靠近市集波动时的活泼交接策略。

与此同期，也有不少公司对下修转股价说“不”。Wind数据高傲，本年以来可转债不下修案例比拟昨年也增长了近50%，展现公司对将来发展的信心。

转债下修“潮涌”

本年以来，A股市集捏续轰动走弱，大批转债触发下修条件，这也使得本年景为可转债市集“下修”的岑岭之年。

现在A股可转债下修案例数已过百，Wind数据高傲，终了9月10日，已有123家上市公司因股价衔接多日低于转债转股价钱，公司决定下修转股价。其中，有部分公司因转债投入回售期或到期赎回技巧相近，年内屡次下修转股价，因此，年内上市公司下修次数估计为142次。与2023年53家上市公司62次下修次数比拟，本年来下修公司数目和次数均出现翻倍加多。

所谓“下修”指的是践诺“可转债转股价向下修正条件”。表面上，转股价下修将提高转债的转股价值，成心于促进转债捏有东谈主加速转股。

民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣以为，存量转债缓缓投入回售期，在职权市集进展欠安情况下，本年触发下修条件及转债下修数目显耀增多。

值得一提的是，从转债下修幅度来看，不少转债下修幅度小于20%，还有部分转债下修幅度不向上10%。谭逸鸣暗示，下修幅度裁减也意味着倾向“下修不到底”的转债增多，或影响市集关于转债下修博弈的预期。

“上市公司下修转股价不错裁减投资者转股门槛，提高可转债的转股率，从而减轻公司的偿债压力。”排排网金钱答理师姚旭升向记者暗示。

从融资角度看，上市公司刊行可转债最终指标是完成债转股，下修转股价将更容易使转债知足强赎条件后完成债转股的退市操作。优好意思利投资总司理贺金龙向记者暗示，量度正股进展和推进利益，绝大多数上市公司刊行可转债最终目的是触发强制赎回推动债转股，而市集行情的低迷会令不少上市公司濒临到期的可转债不得不接管下修。

近380只转债

对下修说“不”

尽管下修转股价对公司而言不错减轻偿债压力，但仍有上市公司在触发下修条件时接管“按兵不动”。

9月10日，科华数据、小熊电器、新乳业、豪鹏科技、星球石墨、好莱客等多家上市公司发布公告，不向下修正转债的转股价钱。多数公司暗示，轮廓研究公司施行情况、股价走势、市集环境等多重身分，基于对公司弥远肃肃发展与内在价值的信心，为和洽全体投资者利益，公司决定不下修转股价。

事实上，天然本年触发下修条件的转债大批加多，但公告不下修转股价的数目也在加多。据证券时报记者不彻底统计，年内已有374家上市公司公告不下修转股价，比拟2023年全年的251家增长约49%。

上市公司为何不下修转股价？姚旭升以为，第一，下修转股价会稀释现存推进的股权，公司不但愿现存推进职权被稀释，接管不下修转股价；第二，公司可能有弥远的策略筹算，不但愿因为短期的财务压力下修转股价而改变成本结构；第三，下修转股价可能会被市集解读为公司财务景色欠安或将来盈利出路不开畅，公司为了幸免这种负面反应而接管不下修转股价。

“上市公司接管不下修转股价，施行上亦然在向市集传递公司对股价的信心。” 姚旭升暗示，公司不下修转股价，一方面诠释公司现款流景色邃密，有到期偿还欠债的意愿；另一方面，公司可能以为面前的转股价如故反应了公司的合理价值，不需要通过下修来眩惑投资者。

值得一提的是，跟着连年来正股价钱和可转债价钱下降，转债退出表情出现新变化。Wind数据高傲，终了9月10日，在现在交游的500多只能转债中，435只能转债未转股比率向上90%，体现出在市集捏续低迷之际，投资者转股意愿不高。

与此同期，本年以来，无锡转债、长证转债、苏农转债等超20只转债因到期被赎回，以该表情退出转债市集的比例大幅提高。到期兑付案例增多，在一定进程上也收缩了上市公司下修转股价的意愿。

华安证券固定收益首席分析师颜子琦暗示，在2024年职权市集行情轰动与转债信用风险暴露的布景下，行将到期的转债转股期权价值下降，难以触发强赎条件，短技巧内通过开释积极信息、下修促转股等步伐建树转债预期的难度较大，刊行东谈主触发还售与到期兑付的施行兑付风险加多。

博弈难度加多

关于转债投资者来说，下修转债的转股价成心于提高转股价值，继续能带动转股价钱飞腾。因此，上市公司下修转债的转股价一般被视作利好，博弈下修也能带来一定收益。如今，跟着“下修不到底”以及“不下修”公司数目增多，博弈下修条件的难度加多。

“下修博弈是胜率较大的策略，关联词下修的不能揣度性以及刊行东谈主下修逻辑的边缘变化，导致下修博弈策略的践诺难度变大。”谭逸鸣暗示。

看成上市公司径直融资器具，可转债在提高径直融资比重、优化融资结构、增强金融服求实体经济材干等方面说明了积极作用。自2020年以来，由于可转债低融资成本、肤浅刊行经过以及在转股后无需支付后续利息和本金的优点，可转债受到上市公司的怜爱快速扩容。与此同期，看成一种“攻守兼备、进退自如”的投资利器，可转债也备受投资者的追捧。

受转债市集退市、违约等事件影响，本年来跌破面值的转债数目达到历史高位，转债投资难度也在加多。钜融资产投资总监冯昊向证券时报记者暗示，现在转债市集仍然承压，投资者需要温和的风险主如若含权资产的举座下降以及部分方针的信用风险和正股退市风险。

关于面前的转债市集，姚旭升以为，面前转债的估值风险较昨年头已有较好开释，各平价段转债的溢价率基本回落到较低分位数水平，转债价钱回落到历史相对底部位置。尽管市集存在信用风险担忧，但部分转债遭受错杀，后续跟着市集格调的抵制和违约风险订价的追想，转债市集或将迎来改动。

“在衔接数月正股和信用扰动的冲击下，无论是偏股型品种各估值核心照旧偏债型转债数目占比，均来到历史低位。”贺金龙暗示，市集对部分廉价转债和突显债性的方针赫然过度订价，后续存在债性估值价值追想的契机。