擦玻璃 裸舞

作家：周源/华尔街见闻laosege

最近，嘀嗒出行（02559.HK）发布了其上市后的首份年报。

嘀嗒出行是北京畅行信息期间有限公司于2014年创立的互联网出行平台，主要从事顺风车和聪惠出租车业务。2024年6月28日，嘀嗒出行在港交所主板上市，成为中国分享出行第一股。

据嘀嗒出行2024年财报夸耀，旧年该公司功绩呈现“收入下滑、利润虚增”特征：中枢业务濒临增长瓶颈，计策转型尚未顺利。

与此同期，嘀嗒出行顺风车业务迎来苍劲敌手——哈啰，正在造成对嘀嗒出行越来越大的商场压迫，他们是怎样作念到的？

缺欠：都是纸面利润？

2024年，嘀嗒出行总营收7.87亿元，同比着落3.4%；营收主体顺风车业务，占比95.81%，旧年收场收入7.54亿元，同比着落2.7%；聪惠出租车办事板块、告白过火他办事板块的收入远离为615.4万元、2755.1万元，同比远离着落45.7%和7.4%。

尽管净利润看上去颠倒漂亮，敷陈期内净利润同比暴增234.4%至10.04亿元，但这一增长险些完全依赖优先股公允价值变动（8.7亿元）；若剔除这块非延续性损益，经颐养后，嘀嗒出行净利润为2.11亿元，同比还着落了6.6%。

这就诠释，嘀嗒出行在2024年卓越10亿元的净利润，主要靠投资收益，与主贸易务无关。

关于这种“中枢业务缺失的纸面利润”，老本商场作风昭着：自嘀嗒出行上市后，从每股6港元的刊行价，跌至2025年4月2日收盘的1.18港元/股，股价跌幅卓越80%。

华尔街见闻注重到，旧年嘀嗒出行营收主体顺风车业务，成本同比增多10.2%至2.07亿元，但通过大幅削减司机及乘客奖励（从6707万元降至3846万元，降幅42.66%），同期普及客单价，故而分部利润（Segment Profit）降幅较小，仅着落2.3%至5.08亿元。

增效方面，嘀嗒出行2024年营销开支收场同比减少26.8%至1710万元，主要依赖算法优化收场精确获客。

这诠释，嘀嗒出行正在通过“降补贴、提扫尾”（降本增效）的形势保管盈利武艺。

嘀嗒出行CFO姜震宇在年度功绩会上暗示，顺风车行业在国内还处于发展阶段，商场需求尚未被充分开释，将来将通过与第三方平台深度归拢获取更多的增长。

然则，应当看到，尽管大幅削减司机及乘客奖励，在短期内“打发”了顺风车业务的净利润下滑幅度压力，但却丧失了商场诱骗力。

财报数据夸耀，为止2024年底，嘀嗒出行顺风车认证车主数1890万，同比天然增超21%，但订单量同比却着落了8.5%（从2023年的1.3亿次到2024年的1.19亿次）；单车主年均接单量也从8.3次降至6.3次，降幅24%，响应了新增车主活跃度较低，平台存在“僵尸车主”风险。

值得注重的是，嘀嗒出行的竞对——哈啰在顺风车业务上，对嘀嗒出行造成较大压迫。

玄虚策划机构弗若斯特沙利文（F&S：Frost & Sullivan）敷陈、哈啰顺风车公开数据、嘀嗒出行和滴滴出行2024年年报数据推算，占2024年中国商场顺风车交游额榜首的是哈啰，占比47%，嘀嗒出行居第二laosege，市占率31.8%，滴滴出行排第三，份额17.3%；其他平台分享剩余商场份额。

从份额名次看，嘀嗒出行昭着过期于哈啰。除此以外，哈啰顺风车认证车主数目在2024年卓越3300万，比嘀嗒出行多1410万。

挑战者哈啰的火器

哈啰诞生于2016年9月，从领先的单车业务起步，用8年多时分构建了由两轮分享办事、四轮出行办事以及新兴腹地生计办事组成的“出行+腹地生计”业务领土，累计注册用户已超7.5亿。

2022年，哈啰出行通知将品牌升级为“哈啰”，开启从迁徙出行平台向腹地出行及生计办事平台转型的全新发展阶段。

哈啰主贸易务分三块：1、分享两轮出行办事（单车+助力车），这是哈啰业务基石，占皆备主导地位；2、顺风车及四轮出行办事，这是计策增长点，轻金钱方法下的高毛利业务；3、新兴腹地生计办事（包括栈房、到店团购、货运等），这部分业务是生态延长纯属田。

为啥哈啰的顺风车业务，比以此项业务为主体的嘀嗒出行阐扬更好？

原因之一，在于哈啰推出了高速费分担机制、订单PK方法等编削功能，灵验普及用户体验和车主积极性。

哈啰顺风车于2023年率先在行业内推出高速费策划功能，允许乘客在发布订单时主动抒发支付意愿及分担比例（如全额承担、部分承担），车主可根据乘客意愿聘请接单。

这项门径，大幅普及了用户体验。据哈啰官方公开音书夸耀，因高速费问题导致的用户投诉率责问25%。

2024年，哈啰又推出订单PK方法：按照接单距离、顺道度、完单率阐扬、办事评价等尺度，对参与特定订单PK的车主筹备玄虚得分，得分更高的车主才不错接到相应的订单。

据哈啰其时对外公开表示：“本年调研了上万名用户，95%以上的乘客都但愿平台增多接单车主的筛选尺度。而在车主群体中的调研中，约82%的车主也但愿引入订单竞争机制。”

华尔街见闻注重到，天然顺风车商场交游范围占中国出行商场的举座比例较小，但据F&S臆想，2024年，中国顺风车商场范围为371亿元；到2028年，总体范围将达1039亿元，年复合增长率29%+。

就脚下来说，顺风车商场正在快速回暖，这与宏不雅经济配景下用户毁坏行为的转化密切干系。

跟着住户出行感性毁坏意志增强，顺风车以低于网约车约50%的价钱上风，成为跨城通勤、节沐日返乡等场景的首选。

据国内多家媒体报谈夸耀，2025年春节顺风车全行业出行需求约有1.2亿单。其中，《财经》征引哈啰官方音书称，“预测本年春节假期，将会有超6000万单顺风车合乘出行需求，较旧年有高涨，创平台有史以来的新高”。

有根据夸耀，哈啰仍在扩大这种竞争上风。华尔街见闻从巨擘渠谈获悉，哈啰顺风车业务部门近期正在显赫加码品牌干涉。

有行业巨擘东谈主士向华尔街见闻表示，基于对顺风出行商场较好预期，哈啰顺风车业务部门已“打响”“增长接触”，第一主见将对准营销和品牌实施，以期扩大商场上风地位。

转型：上市公司助力

哈啰为什么在此时增多顺风车业务干涉？

这不错从哈啰转折控股A股上市公司“永安行（603776.SH）”切入不雅察。

本年3月14日，通过一系列老本动作，比如股权转让、湮灭表决权和定增预案的形势，哈啰转折全资控股的上海哈茂商务策划有限公司（以下简称上海哈茂），以及哈啰勾搭首创东谈主兼CEO杨磊个东谈主合手股，以约15亿元的代价取得永安行38.4%的表决权。

3月16日，永安行公告阐述，控股推进变更为上海哈茂，本体端正东谈主变更为杨磊。

从3月17日初始，到3月21日，永安行联络拉出5个一字涨停板，原因是商场将此解读为哈啰弧线上市的前奏，将永安行称为“分享单车第一股”。3月19日，永安行作念出“融会”：将来12个月内无金钱注入计划。

尽管永安行否定短期金钱注入，但商场无数以为，哈啰可能在36个月后，也等于从2028年3月初始，从容通过定增或重组举措，将其中枢业务（如顺风车、腹地生计办事）注入永安行。

哈啰顺风车市占率高达47%+，占据商场上风地位，而永安行的环球自行车用户与顺风车用户存在叠加（如通勤族），哈啰可通过场景联动普及用户粘性。

据公开音书夸耀，哈啰两轮业务累计干涉33亿元研发用度，AI颐养、天眼监控系统、骑行安全监测等安全解决武艺均为行业开创。

通过控股永安行，哈啰可整合聪惠交通数据（如有桩单车停放热力分析），优化顺风车旅途设盘算推算法，将接单距离裁减10%，普及跨城订单的匹配扫尾。

此外，依托7.5亿注册用户的流量池，哈啰可能迥殊整合多品牌的分享单车费源，构建“出行+生计”办事闭环。

哈啰第一伟业务“分享单车”兼具出行用户基因和腹地办事特色，有助于哈啰平稳和普及在顺风车业务规模的商场和竞争上风。

通过“高频出行带动低频毁坏”的飞轮效应，以及分享出行规模的范围效应与协同效应，有望为哈啰在顺风车商场的龙头地位筑牢根基。

在可见的将来，哈啰将以分享出行当作增长飞轮的基础，在前端通过分享出行办事获客并留下用户，其他办事则在此基础上握住生息，以此作念深价值链。由此，哈啰将由脚下日益消亡的“分享单车玩家”转型“玄虚出行办事商”。

自慰

嘀嗒出行2024年报的疲软功绩与哈啰的苍劲增长，记号着顺风车行业进入“马太效应”主导的新阶段。

哈啰通过范围壁垒（3300万车主）、期间编削（高速费分担/订单PK方法）、生态协同（7.5亿用户矩阵）构建的三重护城河，将造成难以复制的竞争上风。

在沙利文预测的千亿商场红利下laosege，哈啰龙头地位不仅难以撼动，更有望重塑中国分享出行产业的举座魄局；而依赖单一业务的玩家，可能会濒临商场份额与老本价值的双重萎缩。

风险教导及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提出，也未商量到个别用户特殊的投资主见、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何宗旨、不雅点或论断是否合适其特定景况。据此投资，连累自夸。