擦玻璃 裸舞

文 | 不雅潮新迫害萝莉 操

都 2025 年了，奥特曼 IP 还能撑起一个 IPO，让东说念主岂肯不征服光呢？

1 月 10 日，布鲁可集团有限公司（以下简称"布鲁可"）在香港来往所主板上市，最终发售价为每股 60.35 港元，所得款项总和约为 16.74 亿港元，上市首日开盘高潮约 81.6%，为止发稿，布鲁可市值为 268.6 亿港元。

以积木玩物大开商场后，布鲁可以"中国版乐高"的身份活跃在玩物圈的视野中，但其信得过的拳头居品其实是拼搭变装类玩物，遍布线下渠说念的奥特曼与变形金刚才是布鲁可与迫害商场的互联链条。

布鲁可在招股书中自称是中国最大及起初的拼搭变装类玩物企业，并以弗若斯特沙利文数据自证身份—— 2023 年 18 亿元 GMV 成为公共增速最快的规模化玩物企业，其中奥特曼 IP 的营收孝敬约达 60%。

而布鲁可的成立、转型与上市，背后是国内玩物商场抓续加快的转向与升级，品牌化、集合化、潮水化、外交化的条理渐渐明晰，玩物制造业向 IP 贸易与品牌附加值的方进取探。从路边小店到玩物贴近店，从泡泡玛特到布鲁可，从盲盒到拼搭，千亿玩物商场正培养出越来越多的头部玩家和细分品类，他们也将行业推入了新的阶段。

在被奥特曼"佛光普照"之前，布鲁可的故事始于一次钞票目田。

一、一语气创业者，再次"篡改行业"

1982 年降生于绍兴新昌的朱伟松，是别称一语气创业者。

从上海交通大学毕业后，朱伟松于 2009 年和林奇调处创办游族蚁集，主要认真研发责任。2014 年，游族借壳上市，成为 A 股主板第一个游戏股，但竣事了钞票目田的朱伟松却从 CTO 的位置退了下来。

朱伟松的意义很直白：最能让我方有成就感的，照旧带着一帮东说念主从无到有开拓新领域，一步步打造最佳的公司。

那时，32 岁就坐拥数亿身家的朱伟松，在生涯中最大的乐趣即是随同孩子，他发现孩子对新玩物的兴致很倏得，一些玩物买归来后很快就被"角落化"了。内容上，这种事情在每一个家庭都会发生，有些家长怪孩子，有些东说念主则要篡改行业。

于是，在离开游族蚁集的团结年，朱伟松找到了新的赛说念——玩物。他的新公司叫葡萄科技，是布鲁可的前身，而"葡萄"的寓意是串联。朱伟松曾提到，在孩子的寰宇里，玩物、动画片、游戏、锻真金不怕火是最遑急的四个元素，而积木是最佳的调处器，能像葡萄一样把这些串在所有这个词。

以积木为中枢，向动画 IP 和儿童锻真金不怕火延长，这即是葡萄科技起步阶段的业务邦畿。

除了业务层面的串联，朱伟松还"串联"出一个处理团队。比如，2015 年以总裁身份加入的盛晓峰，曾在英特尔锻真金不怕火类居品研发瞎想岗亭上责任 10 年；同庚以瞎想团队副总裁身份加入的谢磊，在居品瞎想领域有超 20 年的责任劝诫。三东说念主还有另一个共同点，都毕业于上海交通大学。

居品方面，葡萄科技起先作念儿童平板电脑、AR 识别七巧板、魔方等，但这些居品的商场反响欠安。一方面，科技元素在寓教于乐中的推崇空间受限，进而导致客群定位婉曲，会被限制在中高端商场，而这一商场的受众领有更多的聘任；另一方面，购买者与使用者分离，居品在操作、功能、界面方面的建设被来往拉扯，商场需求与竞争环境都在快速变化，新企业很难快速大开商场。

葡萄科技马上迁移居品策略，终于找到了第一个大单品——大颗粒积木。乐高是积木商场的都备霸主，但其居品主淌若小颗粒积木。

在朱伟松看来，乐高积木在成东说念主商场荒谬风靡，但在儿童商场其实是缺位的。一方面，低龄儿童的游戏兴致需要成就感和直不雅果真的概念来教导，而动辄几百上千块的乐高关于儿童的思象力来说显得天际匮了；另一方面，乐高零件为了追求圭臬化而轻飘、有棱有角，安全性上也并不顺应低龄儿童使用，但其实幼儿亦然有游戏需求的。

面向低龄儿童商场，收拢他们手部肌肉发育不完善、抽象动作才智较弱的痛点，大颗粒积木可以让孩子精真金不怕火上手，设立了互异化心智。

2017 年，葡萄科技推出自有 IP 百变布鲁可，以此为基础推出积木玩物；2020 年，葡萄科技改名为布鲁可，此后专注于积木居品，借此大开了玩物商场；同庚，布鲁喜欢童积木全年全渠说念营收增长 232%；2021 年双 11，布鲁可登榜儿童积木类目销量 TOP1，从此运转被称为"中国版乐高"。

但布鲁可并未留步，从现存居品结构看，"中国版乐高"的定位照旧略显拼凑，好多迫害者融会中的布鲁可与积木并不搭边。

从营收组成来看，招股书夸耀，2022 年— 2024 年上半年，拼搭变装类玩物居品销售收入远隔占同期总收入的 36.1%、87.7%、77.9% 及 97.8%，而积木玩物的占比远隔为 63.5%、12.1%、22.0% 及 2.2%。

最遑急的原因是低龄儿童商场的规模与复购均有天花板较低的限制，算作公共玩物行业的旷世双骄，万代与乐高都是依托青少年与成东说念主商场构建居品邦畿，布鲁可也早就对准了 15-35 岁的潮玩群体。

萝莉 操

开端：布鲁可招股书

为止 2024 年 6 月 30 日，布鲁可共有 431 款在售 SKU，包括主要面向 6 岁以下儿童的 116 款 SKU、主要面向 6 至 16 岁东说念主群的 295 款 SKU，以及主要面向 16 岁以上东说念主群的 20 款 SKU，主流居品价钱在 9.9 元至 399 元不等。

从居品组合来看，布鲁可的主要居品照旧在向高年纪段解围，并借此契机将玩物的贸易作念成了 IP 的贸易。

这些变化是从奥特曼运转的。2022 年，布鲁可推出奥特曼系列，全年推出 6 个系列，首季度销量从 14.01 万件增至 80.35 万件；2023 年 Q1 推出第七系列奥特曼居品时，首季度销量达到 127.49 万件。

你征服光，光就会把你照亮。

二、奥特曼撑起 6 成营收，线下渠说念占据 9 成份额

布鲁可的招股书中有两则枢纽数据。2021 年— 2024 年上半年，布鲁可的收入主要来自销售玩物（包括拼搭变装类玩物及积木玩物），在总收入中的占比恒久保抓在 97% 以上。与此同期，奥特曼 IP 的居品销售额占比一直保管在 6 成傍边，2022 年— 2024 年上半年，占比远隔为 34.2%、63.5%、57.4%。

以奥特曼为代表的授权 IP，撑起了布鲁可的营收规模。具体来看，2022 年— 2024 年上半年，来自授权 IP 的收入在总营收中的占比远隔为 35.5%、80.4%、81.3%，自有 IP 百变布鲁可的占比则为 25.6%、5.8%、0.9%。

在 IP 运营方面，布鲁可已得胜推出两个自有 IP，包括儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的强者无尽，而布鲁可从 IP 版权方或授权方获取的非独家授权 IP 数目则达到 50 个，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威、小黄东说念主、宝可梦、圣斗士星矢、哈利•波特及星球大战等。

从推出拼搭玩物到搭上 IP 经济的快车，径直的后果是营收和利润的变化。

2021 年— 2024 年上半年，布鲁可营收远隔为 3.30 亿元、3.25 亿元、8.77 亿元及 10.46 亿元，近三年的年均复合增长率高达 63.0%；同期毛利率远隔为 37.4%、37.9%、47.3% 及 52.9%，照旧接近乐高与泡泡玛特长年保抓的 60%～70% 毛利率区间；经迁移净利润远隔为 -3.56 亿元、-2.25 亿元、0.73 亿元、2.92 亿元，竣事扭亏为盈。

一方面，越来越多的授权 IP 居品丰富着布鲁可的居品组合，专门地松开对单一 IP 的依赖，也推动着营收的增长；另一方面，关于授权 IP 乃至奥特曼 IP 的依赖依然成为无法否定的事实，奥特曼 IP 的销售份额仍占据主导地位。

布鲁可在招股书中坦言，2023 年及 2024 年上半年，公司绝大部分收入来自基于奥特曼、变形金刚以及强者无尽这三个 IP 的居品。"保管与 IP 授权方的考究干系"是将来业务的要点之一，另一项要点则是斥地更多的合营伙伴。

授权 IP 时时不会在到期后自动重续，布鲁可在招股书中提到，其获取的 IP 授权合同时时为 1 至 3 年，这对布鲁可的 IP 筹备带来一定的风险。如果他们无法以有益条款获取、保管或者续约 IP 授权，就有可能会对业务、筹备功绩和财务现象产生要害影响。

现在，布鲁可的奥特曼 IP 授权继续至 2027 年，但这是在中国商场的授权，在北好意思、欧洲以及亚洲部分地区的授权在 2025 年就要到期；变形金刚授权到期时间是 2028 年，授权范围隐敝公共进步 50 个国度；此外，2025 年与 2026 年，也各有一批 IP 的授权到期。

2021 年— 2024 年上半年，布鲁可授权用度远隔为 250 万元、1485 万元、7298 万元、9123 万元。2024 年上半年的授权费进步了昔日三年的总和。虽然，能换来营收与净利润的增长即是有用参加，而非背负。

与之同理的还有销售与研发用度。2021 年— 2024 年上半年，布鲁可的销售及经销开支远隔为 3.89 亿元、2.33 亿元、1.89 亿元和 1.21 亿元，呈现出显着的裁汰趋势；研发开支远隔为 8301.6 万元、9844.4 万元、9465.7 万元和 7601.6 万元，保抓相对自由的参加节拍。

除 IP 外，布鲁可的另一个法宝是渠说念。2021 年— 2024 年上半年，布鲁可来自线下渠说念的收入占比远隔为 45.7%、48.2%、83.6% 及 91.6%。

2021 年，线上渠说念还占据布鲁可营收的过半份额，通过电商平台与营销策略推新曾是那时新迫害品牌的典型玩法。在开辟拼搭类玩物居品线后，布鲁可快速转向以经销商为中枢的线下销售渠说念。

布鲁可合营的经销商数目从 2021 年的 40 家快速拓展到 2024 年上半年的 511 家，隐敝了约 15 万个线下网点，包括通盘一线与二线城市以及进步 80% 的三线及以下城市，其居品主要在玩物反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等渠说念销售。招股书说起，布鲁可也在拓展亚马逊、玩物反斗城、7-Eleven、沃尔玛等渠说念，进入好意思国、东南亚和欧洲在内的国外商场。

招股书夸耀，布鲁可共完成天神轮、Pre-A 轮和 A 轮三轮融资，融资金额远隔为 8.57 亿元、3.3 亿元、6 亿元，共计近 18 亿元，投资机构包括君联成本、源码成本、高榕成本、云锋基金等。

为止 IPO 前，独创东说念主朱伟松共计抓股 54.95%，为公司实控东说念主。投资机构中，君联成本通过 Idea Great Limited、LC Fund 远隔抓股 6.72%、0.31%；源码成本抓股 5.64%；云锋基金抓股 3.15%。

三、千亿玩物商场，从盲盒到谷子经济

玩物是一门齐人好猎的贸易，在新迫害时期，玩物商场也在阴暗完成从"缭乱差"到品牌化的过渡。

把柄弗若斯特沙利文的费事，中国玩物商场的规模将从 2023 年的 1049 亿元增长至 2028 年的 1655 亿元，并占据公共商场约 1/6 的份额。

在中国玩物商场上，布鲁可所处的拼搭变装类玩物商场规模，从 2019 年的 12 亿元增长至 2023 年的 58 亿元，年均复合增长率为 49.6%，并预期 2028 年将进一步达到 325 亿元，年均复合增长率为 41.3%。

在拼搭变装类玩物细分商场上，最显着的特征是高集合度。以 2023 年的 GMV 诡计，中国拼搭变装类玩物商场前三大参与者的商场份额共计 65.1%，而公共商场更是高达 81.7%，布鲁可以 30.3% 的占比排在中国第一位，以 6.3% 的商场占比排活着界第三位。不外，万代和乐高在公共商场的占比远隔为 39.5%、35.9%，依然遥遥起初。

高集合度的枢纽成分依然是 IP 的吸金才智。2023 年，IP 玩物商场规模为 5213 亿元，占公共玩物商场的 67.4%。因此，与其说布鲁可依赖 IP，不如说这是公共玩物商场的中枢玩法，玩物蓝本即是 IP 的启程点和归宿。

比如，变形金刚发源于 1983 年，是由好意思国玩物商孩之宝（Hasbro）与日本玩物公司 Takara 合营推出的系列玩物，是先有了玩物才养殖迁移画、漫画、电影等内容阵势，内容再反向推动玩物的销售。访佛的还有乐高和芭比。

同期，尽管好多 IP 是先有了内容才有了玩物等养殖品，玩物依然是不可疏远的收入开端。

而 IP 的价值有多高，望望排在《黑据说：悟空》门外恭候联名的队列有多长就懂了。最新一家与《黑据说：悟空》达成 IP 联名合营的名创优品，即是 IP 经济的赤诚拥趸。

在 2024 年 10 月的策略发布会上，名创优品晓示了"公共 IP 联名贴近店"的全新定位，也曾的" 10 元店"在尝到 IP 的甜头后一直笑得合不拢嘴。据会上公布的数据，名创优品已与进步 150 个公共驰名 IP 伸开合营，公共 IP 居品销售规模冲破 100 亿大关。

名创优品独创东说念主叶国富暗意，IP 迫害品商场后劲雄壮，是一派浩繁的万亿级蓝海。

玩物商场的另一个潮水是泡泡玛专教导的盲盒潮玩地方。不同于名创优品打造" IP 联名贴近店"的模式，泡泡玛特霸占了盲盒玩法的用户心智，专注潮玩赛说念打造自有 IP。

在不同领域的玩家切入后，玩物商场的集合度、IP 化、品性化均有莳植，为布鲁可等新品牌的崛起创造了满盈的泥土。布鲁可的概念也并非成为下一个泡泡玛特，而是在快速行驶的列车上占据一个可以的席位，并打上我方的标签。

布鲁可于 2024 年 5 月 17 日向港交所递交了上市苦求，苦求失效后于 12 月 8 日再次递表，并快速鼓励着上市日程。

在这个进程中，中国年青迫害群体中刮过的一股最强横的风是"谷子经济"。谷子是英文 Goods 的谐音，涵盖了动漫、游戏、漫画、偶像、特摄等版权作品养殖出的相近居品，如徽章、卡片、挂件、手办、玩偶等。谷子经济与玩物商场的交叉并未几，也不成与二次元经济划等号，而是由二次元用户复古并马上向更浩繁迫害商场拓圈的 IP 经济。

但谷子经济的顿然爆发，阐扬了年青迫害群体的购买力，也裸表现情谊价值在迫害分层时期的溢价才智，将 IP 养殖品从零卖贸易造成文化贸易，眩惑粘性高、复购高、溢价高的迫害群体，是潮玩与谷子赛说念的互通之处，玩乐上升到文化的通说念是这些商场穿越周期的樊篱。

四、结语

相同被奥特曼之光照亮的卡游也在冲击港股 IPO。卡游收入中的 90% 来自卡牌，而奥特曼系列卡牌 SKU 在卡游旗下的占比进步 6 成，在合座卡牌商场中的占比进步 7 成。

奥特曼卡牌成为小学生的"外交货币"，痛包成为大学生外交平台上晒照的"蹧跶平替"，盲盒的背后是"惊喜经济"，玩物商场的底座是" IP 贸易"。

有些成年东说念主无法明白共事的办公桌上为何摆满了玩物，有东说念主却照旧在游戏和玩物两个领域都完成了 IPO。

比买玩物更快意的事萝莉 操，简略即是卖玩物了吧。